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名家解盘

黄湛铭

黄湛铭 — 宏观经济学家

金道集团高级分析师,认可财务策划师(CFP),超过数十年金融行业从业经验,先后于多间香港及外资银行及金融机构工作,积累丰富的企业融资、基金管理及投资的经验,并与多家国际著名的私人银行、投资银行和基金公司等金融机构保持良好关系。对环球财经分析具宏观视野,于投资理财常有独到的见解。

2014年已过了一半,全球经济保持增长,但道路并不平坦,时有暗涌,第一季美国受百年一遇风雪影响,经济出现收缩,原先估计第一季收缩1%,后来修正为2.9%,令市场颇感意外,但增长势头犹在,月有阴晴圆缺,风雪总会消散,市场包括联储局众多官员视第一季差劲的表现属短期现象,复苏的轨道未为所动,楼市在第一季遇挫,除天气外,按揭息率自去年飊升令楼按贷款成本上升亦是很重要的因素,进入第二季,就业情况渐有起色,非农新增职位已连续五个月超过200,000,对拉动需求起着积极作用,楼市渐见企稳,第三季料可重拾动力。

先进国家的货币政策大致保持宽松,谁也不想过早收紧,令复苏出现波折。美国和欧洲同处复苏中,但美国复苏动力较强,而欧罗区刚从欧债危机阴霾走出,复苏动力较弱,美联储局今年内势必结束买债,市场预期联储局明年开始加息;而欧罗区尚要面对通账率长期偏低的问题,最快要到2016年才会加息。日本央行更大刀阔斧,以比联储局更大的力度进行量宽,以图摆脱20多年的通缩,2015年达到每年通胀2%的目标。

由去年5月伯南克表示会退市开始,美债劵孳息拾级而上,反映外汇投资市场对联储局退市后将加息的预期,十年期国库债券孳息在年初时一度高见2.9%,耶伦上任联储局主席后,多次表示加息未有时间表,亦即结束量宽后仍有一段较长时间维持低息,债息自是不升反跌,至4月低见2.44%,除联储局偏鸽的取态外,大西洋彼岸欧罗区经济复苏乏力,债息走低,美债孳息比欧债孳息高,资金流向美国,亦是利好美债的原因。

耶伦在过去两天在国会的讲话反映联储局不着急加息,通胀及就业情况仍将是影响联储局加息的关键因素,但值得留意的是,美国的CPI近来趋升,5月CPI同比上升2.1%,核心通胀亦高见2%,而联储局较乐于采用的PCE到年底时或有可能逼近2%的目标水平。最新公布的失业率已跌至6.1%,这与就业参与率下降不无关系,意味部分长期失业人士已于放弃找工作;但可喜的是,职位空缺增长率上升,能否带来实质工资增长当然还有待观察。美国今年全年GDP增2.2%应无问题,第三季仍可继续享受低息,加息周期估计在明年下半年才启动。

欧罗区受通胀长期低企困扰,6月CPI仍停留在0.5%,长此下去恐演成通缩,日本之经验可为前车,欧洲央行在事先张扬下于6月议息会议中决定减息,而银行存于欧行的储备需付利息,实行将资金赶至实体经济;与此同时,向市场发出消息,央行已对在市场购买有抵押债券一事上已做好充份准备,随时可以实施,欧央行偏向宽松的取态对欧罗汇价产生极大影响,欧罗在3月17日高见1.39,5月反复下行,至6月11日跌穿1.35,后在1.35至1.37区间上落,料此格局在第三季保持不变。

欧罗区大国近期的经济表现亦引起关注,本来市场预期欧罗区经济增长会加快,但观乎第一季的疲弱表现,第二季强力反弹的机会看来很微。德、法、意6月的制造业生产在放缓,德国更受乌克兰危机影响令出口下滑。欧罗区经济下半年料持续复苏,全年增长率约仅1.1%,而存在的隐忧也不少。德国在嬴了世界柸,庆祝胜利之际须面对人口老化、生育率下降及工资上升的压力。而意大利、法国在结构性改革方面,进展差强人意,如何走出低迷的经济还须努力提升效率与竞争力,政治口号作用不大。





黄湛铭,金道集团特约分析师

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