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首页>金道研究院>专题报告>黄湛铭 >美国债孳息趋升有何意义?

名家解盘

黄湛铭

黄湛铭 — 宏观经济学家

金道集团高级分析师,认可财务策划师(CFP),超过数十年金融行业从业经验,先后于多间香港及外资银行及金融机构工作,积累丰富的企业融资、基金管理及投资的经验,并与多家国际著名的私人银行、投资银行和基金公司等金融机构保持良好关系。对环球财经分析具宏观视野,于投资理财常有独到的见解。

10月5日,美国10年期国债孳息高见3.23%,创8年新高,这两天稍回落,但仍能在3.15%以上企稳,孳息高企支持美元在高位整固,美元在整固过后料还有上升空间。当下美元再展强势,特朗普已按纳不住,对联储局又有微言了,他认为通胀上升的势头已被有效遏止,联储局无必要这么快加息,言犹在耳,美债价格企稳;不过,从基本面看,美债孳息趋升始终是无法用囗术可以阻挡的。

或问,为什么美国10年期国债孳息走势这么重要?为什么全球投资者都要看它?我们得要承认,美国的经济实力举足轻重,美国政府发行的债券在全球金融市场需求甚殷,其偿债能力鲜有被质疑,那么持有美国国债几可说是无风险的投资了,而10年期国债孳息率可被视作无风险长期投资收益的指标,比方说,一个带风险的十年期投资项目,若年收益率还要低于美10年期国债孳息率,收益不那么吸引,当然也就不太值得做了。美国政府拍卖债券,成交价可视为公众对美国政府偿债能力的指标,经济好,人们对前景有信心,对风险资产的需求也会上升,人们会敢于进取以赚取更佳回报,对国债这种避险工具的需求则会下跌,债券价格则会下挫,而孳息则会走高。

相反,若市场信心低迷,对安全趋之若鹜,债券价格便会上升,而孳息率便会走低。说到这里,也须补充一句,除美国经济基本因素外,地缘政治、全球资金流向均会影响美债孳息的走势。

进入2017年,美国经济增长步伐略为放缓,白宫丑闻不断,通俄们、召妓门没完没了,高层人事变化濒繁,减税、去管制仍然受制于反对党在国会的反对而寸步难行,好事多磨,10年期国债孳息在整年主要在2.12%至2.50%区间横行。

联储局在2015年12月作第一次加息,翌年12月作第二次加息,在2017年联储局感到劳动市场的兴旺必会带动通胀,于是一共加息三次。今年以来,减息的落实加上经济持续强劲,令联储局加息更添底气,至九月已加息三次。经济基本面持续强劲,联储局官员在最近的讲话无不流露出对经济前景的乐观,最明显的是,在上月的议息会议中,过去沿用的那些'宽松政策'等字眼已不见踪影,联储局相信美国的经济扩张可持续一段较长时间,市场的乐观情绪推高国债孳息,在突破3%的重大阻力后一路走高。

然而,全球贸易摩擦升级令不确定性上升,联储局不可能没有警剔,全球经济增长或许已到顶,国基会也是出于这个考虑而下调欧洲及中国的经济增长预期。当下贸易战闹得沸沸腾腾,美国经济尽展不受外围影响的独特性,实在比很多发达国家好,自八月以来,外围的经济增长放缓,美国这边风光独好,以4.1%的经济增长傲视同侪。无怪乎联储局主席在议息后对'中性利率'甚少提及,是的,中性利率只存于理论中,而现实是不确定的,既然无法确定,谁还在意中性利率应定在那里。

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